问：全国股转系统具有直接融资、并购重组等八大功能，我们非常期待能尽快加入，那么何时能扩大到全国？

　　答：2013年6月19日，国务院常务会议研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施。会议决定，加快发展多层次资本市场，将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展；7月1日国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（国办发〔2013〕67号）对扩大至全国予以了再度确认。

　　根据证监会6月21日召开的新闻发布会消息，证监会正按国务院常务会议要求,研究制定中小企业股份转让系统试点扩大到全国的具体方案。

　　问：全国股转系统业务规则均为试行，以后修订是否会提高相关要求？

　　答：2013年2月8日，全国股转系统公司发布了成立以来首批业务规则，包括《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》及其他5个通知、4个细则、4个暂行办法、4个指引等配套文件；此后，全国股转系统公司又先后发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司定向发行备案业务指南》、《全国中小企业股份转让系统挂牌公司半年度报告内容与格式指引（试行）》等业务指南、指引文件。相关业务规则及配套文件与前期证监会发布的《非上市公众公司监督管理办法》、《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》一起构成了全国股转系统运行管理的基本制度框架。

　　为能在市场运行过程中切实提高全国股转系统服务实体经济的能力，我们在制度设计方面特意预留了修订空间，已经发布的业务规则和配套文件多以“试行”版本发布，未来的制度修订将会更加切合挂牌公司和投资者的需求，避免增加企业负担。

　　问：挂牌公司是否可以在沪深交易所发行中小企业私募债券？

　　答：根据沪深交易所发布的中小企业私募债券业务试点办法和指引相关规定，只要企业未在沪深交易所上市，均可申请发行中小企业私募债券，但需满足一定的条件。据统计，截至2013年3月底，全国股转系统挂牌公司中已有5家在沪深交易所成功发行了中小企业私募债券，募集资金达到0.95亿元，平均票面利率水平为8.22%。

　　目前，全国股转系统公司正在积极研究挂牌公司依托全国股转系统发行中小企业私募债、可转债等问题，待方案成熟后将及时推出，从而进一步提高服务挂牌公司的能力。

　　问：全国股转系统挂牌公司并购是否活跃？

　　答：据不完全统计，截至2012年底，全国股转系统挂牌为并购目的实施的定向发行就有13起，并购金额达2.44亿元，占同期定向发行总数和融资金额的比例分别为25%和11%。

　　从公布的并购方案来看，目前挂牌公司并购主要采取换股吸收合并、定向发行融资后现金支付对价等方式。

　　问：中小企业实施股权（期权）激励有哪些好处？

　　答：一方面，中小企业在创业初期需要大量的人、财、物等投入，而处于这一阶段的企业资源储备又较为有限，利用股权和期权对管理层、核心员工等进行支付，可以在一定程度上缓解人员成本压力，放松企业运营发展过程中的资源约束，为企业成长壮大赢得更大腾挪空间；另一方面，中小企业通过实施股权、期权激励，还可以确保管理层、核心员工等的行为能与企业发展目标保持一致，从而减少委托代理关系导致的道德风险。

　　企业申请在全国股转系统挂牌时，我们允许企业有未行权的股权（期权）激励；同时，企业在全国股转系统挂牌后通过公开转让获得更为公允的估值，管理层、核心员工的付出直接反映在个人股权估值之中，这进一步提升了股权（期权）激励措施的吸引力。

　　问：全国股转系统挂牌公司进行规范治理有哪些好处？

　　答：全国股转系统挂牌公司是经证监会核准的公众公司，公司运营涉及公众利益，因此必须有规范的治理结构。挂牌公司进行规范治理，可以至少获得以下几个方面的好处：其一，减少决策失误。规范的公司治理，可以在董事会内部形成有效的制衡机制，减少因“一言堂”决策可能造成的失误。其二，提高公司管理水平。通过建立有效的公司治理结构，公司运营中的主要风险点将得到有效监控，内控制度的执行效率也将显著提升。其三，可以获得更多发展壮大的机会。公司治理水平越高，其在市场上的声誉便越高，对客户、战略投资者乃至企业发展所需各类人才的吸引力也越强，企业因此将获得更大的发展空间。

　　问：全国股转系统挂牌公司目前交易是否活跃？二级市场交易形成的价格在定向发行过程中是否有参考价值？

　　答：全国股转系统正在积极组织开发新交易规则下的全新交易系统。在新交易系统上线前，根据《全国中小企业股份转让系统过渡期股票转让暂行办法》规定，当前依然延续“中关村试点”期间的交易模式，所以交易依然不太活跃。待新交易系统上线和引入做市商后，交易活跃度有望得到显著提高。

　　据统计，至2012年底挂牌公司实施的52次定向发行中，约有10次定向发行方案明确提出其定价参考了历史成交价。